上周五（6月12日），全球资本市场有史以来最大IPO落定。太空探索技术公司SpaceX以募资750亿美元，首日大涨19%收盘市值2.1万亿美元，成为美国第六高市值公司。

2025年，SpaceX实现营收不到187亿美元，并亏损49.4亿美元，即便如此，市场依旧给SpaceX高达112倍市销率定价，远远超过股王英伟达。为何华尔街会给SpaceX如此高定价？笔者以为，市场不止买一个新产品，而是采用了给“基础设施型平台”定价模式。

SpaceX是太空运输基础设施，而剂泰科技（07666.HK）则是药物递送基础设施。乘着SpaceX上市东风，剂泰科技6月15日亦大涨9%。

有“AI药物递送第一股”之称的剂泰科技于今年5月挂牌。至此，AI制药领域备受瞩目的“三小龙”——剂泰科技、晶泰科技与英矽智能，齐聚港交所。

在全球医药研发成本高企、成功率低迷的背景下，人工智能（AI）正以前所未有的速度重塑药物发现与开发范式，成为全球科技与医药领域交叉创新的核心赛道。

在传统小分子药物时代，药物递送问题并不突出，当mRNA、siRNA、基因治疗、细胞治疗等引领行业变革的前沿疗法层出不穷，却都面临同一个困境，就是如何打破成药壁垒，将药物安全精准地送到患者体内。如果没有精准递送，也就没有新一代大分子生物创新药。

随着生物大分子药物在肿瘤、罕见病、代谢疾病等领域的广泛应用，市场对高效且可专利化的递送平台需求将持续增长。传统递送研发高度依赖经验和反复试错，AI引入正改变递送领域，使得这一过程可以被建模、预测和系统性优化。

剂泰科技创立于2020年，在几位联合创始人领衔下，顶尖研发团队自研的脂质从头生成算法和脂质语言模型，做出全球首个AI端到端脂质和脂质纳米颗粒（LNP）筛选平台，打通纳米材料生成、识别和优化的每个阶段，从而实现了对递送研发体系的重构。公司核心平台NanoForge不仅是全球AI药物递送领域的基础设施，也是药物递送领域首先实现闭环的研发和商业协同增效的循环生态系统。

剂泰的AI平台能力不只覆盖LNP/纳米递送，也延伸到小分子制剂优化。2025年10月，剂泰科技自研的人工智能驱动小分子制剂优化平台AiTEM候选药物MTS-004达到III期临床研究主要终点，成为国内首款完成III期临床的AI赋能制剂新药。该药物也是中国首款且目前唯一一款完成III期临床试验的PBA（Pseudobulbar Affect假性延髓情绪失控）药物。

资本市场对“AI药物递送平台”的偏爱是不言而喻的。以阿里拉姆（ALNY.NASDAQ）和Moderna（MRNA.NASDAQ）为例，Moderna还在亏损中，阿里拉姆从长期亏损中走出来，2025年实现规模性盈利。阿里拉姆和Moderna最新市值378亿美元和198亿美元。

阿里拉姆已从研发型公司，转型为通过递送技术、管线扩展能力和平台复用性持续产生利润的商业化平台。至于Moderna，已经转向一个拥有肿瘤疫苗等多款重磅产品的多元化平台，市场也就完全撕掉了它的新冠疫苗股标签。市场对阿里拉姆、Moderna的估值超越几款上市产品销售预期，是对它们掌握成熟递送与研发平台的定价。

再回到剂泰科技，其营收也爆发式增长，从2023年的935万元增加到2025年的1.05亿元，确认其商业模式完全跑通。随着“十五五”规划对AI+政策红利释放，率先跑通商业化的剂泰科技，正如SpaceX那样持续运送卫星上太空，其亦有望成为AI药物递送超级工厂，更勾勒出中国AI赋能医药创新的新版图。