高研发投入，撑起疫苗企业的“真实底色”？
作者 | 池小雨
编辑丨马景行
来源 | 野马财经
作为公共卫生安全体系的核心支撑产业，疫苗一直是预防传染性疾病最有效、最具成本效益的手段。但在当前“内卷”竞争激烈的环境下，各大疫苗企业的发展，也在遭遇难题。
随着2025年年报披露落下帷幕，国内大部分疫苗上市企业的成绩单悉数亮相。从财报来看，随着当前国内疫苗行业已经进入深度调整周期，行业整体呈现出鲜明的双重特征：一方面，国内市场营收波动加剧、行业内卷持续深化、产品同质化竞争愈演愈烈，绝大多数企业在短期盈利保生存与长期创新谋发展之间面临艰难抉择；另一方面，中国疫苗全球化浪潮加速涌动，出海从“可选项” 变为“必答题”。
当营收与利润的波动影响着人们看待一家企业的视角，一家疫苗企业的真实底色应该是什么？答案或许就藏在研发投入这一关键维度里。有行业人士指出，企业通过大手笔投入研发，创新力将转化为产品力，最终贡献业绩增长，成为其决胜市场竞争的关键力量。
01
研发投入分化
一边控费收缩，一边逆势加码
曾经高歌猛进的疫苗行业，在2025年遭遇了前所未有的寒流。
智飞生物作为曾经的“疫苗茅”，在2025年创下上市以来首次年度亏损，净利润亏损达到147.23亿元，主要原因是计提资产减值准备高达141.28亿元，占总亏损金额的96%，其中仅HPV疫苗存货跌价准备就高达127.66亿元。
万泰生物同样遭遇上市以来首次亏损，归母净利润亏损3.98亿元，同比减少474.89%。而百克生物、金迪克等企业也纷纷陷入亏损泥潭。
疫苗企业业绩大面积下滑并非偶然。中信建投研报显示，2025年疫苗行业整体批签发次数为3793批次，同比下降11.3%。
行业人士亦指出，在市场需求端，出生人口数量下滑导致儿童疫苗接种量下降，公众接种意愿降低使得自费疫苗接种率难以提高；在市场供给端，国内疫苗产业集中度低，同类产品存在大量企业进行“同质化竞争”，“内卷”之下也导致企业经营压力加大。
图源：罐头图库
在此背景下，当前上市疫苗企业在资源配置上呈现两条路径。
其一，是以控成本、保短期利润为核心的保守策略。比如欧林生物明显收缩研发投入，2025年的研发投入占营收比重从上一年的57.73%降至28.2%，将有限的研发投入精准聚焦核心研发管线；比如沃森生物2025年研发费用2.92亿元，较上一年大降51.07%，研发投入占营业收入比例为15.76%，相比上年同期亦下降9.06个百分点。
其二，则是逆势加码，选择押注长期研发壁垒。比如，智飞生物2025年在全年营收大幅下降65.61%的情况下，研发投入仍逆势增长，从13.91亿元增长至14.36亿元，占营收的比重从5.34%增长至16.03%；又如科兴生物，2021年至2025年上半年，累计研发投入已超14亿美元，每年研发投入占比一直处于较高水平。
02
高研发投入
撑起疫苗企业的“真实底色”？
麦肯锡数据显示，全球四大疫苗制造商——葛兰素史克、默克、辉瑞和赛诺菲一直保持超高市场份额，但近五年研发管道中的新产品数量同样趋缓。
这给其他公司提供了机会，但这些公司又往往由于缺少独立研发能力，带来大量me-too类型产品，难以推出具有重大意义的新型疫苗。疫苗研发投入大、周期长、风险高的特点，也使得一些实力有限的企业难以支撑原创产品的研发和推广。
相较于国际巨头，中国疫苗企业在研发投入、市场推广、品牌和国际影响力等方面尚存在显著差距，想要独自支撑疫苗全链条的创新和转化并不容易。但难做，并不意味着不做。在行业人士看来，当疫苗市场陷入“同质化”、“价格战”竞争，真正能帮助企业穿越周期的，不是短期价格优势，而是具备技术壁垒和差异化价值的创新品种。
这也就意味着，对研发的高投入，并不能止于“烧钱”，而是需要持续转化为产品、技术与合规能力，来支撑起疫苗企业的长期发展。而当前，面对同质化竞争，技术平台建设成为头部企业的战略焦点。疫苗行业的竞争已从单一产品竞争，升级为技术平台之间的竞争。
从对研发创新的投入上来说，国内疫苗企业科兴生物值得关注。该企业曾在世纪疫情之中凭借疫苗产品实现业绩上的一飞冲天，但在此后也伴随了一系列争议，甚至一度被“污名化”，但论到其在研发创新上的坚持，外界却知之甚少。
图源：罐头图库
从研发投入看，科兴生物2021年至2024年分别支出1.53亿、4.79亿、3.5亿和2.71亿美元，2022年为高峰，此后回落。2025年上半年研发支出1.27亿美元，接近同期营收水平。据公司披露，目前其在疫苗领域拥有灭活、减毒、重组、载体及mRNA五类技术平台，国内累计专利150余项。
科兴披露的管线方面，冻干人用狂犬病疫苗已完成Ⅲ期临床并提交上市申请；二价手足口病疫苗、13价肺炎球菌多糖结合疫苗及全人源抗破伤风单抗处于Ⅲ期临床阶段；4价手足口病疫苗进入Ⅲ期筹备期；基于mRNA平台的RSV疫苗和带状疱疹疫苗启动Ⅰ期临床。不过，这些产品能否如期落地并转化为市场优势，仍取决于后续临床数据、审批节奏以及实际生产与推广能力。
03
出海不是退路
而是硬实力的验收场
对疫苗企业来说，研发能力不仅代表着企业的技术储备与创新能力，更代表着产品能否跨越国界、获得国际市场的认可。当国内市场竞争白热化，存量博弈成为常态，具备技术实力的头部企业纷纷将目光转向更广阔的全球市场，在海外市场的蓝海中开辟出新的增长空间。
中信证券指出，随着企业在世纪疫情期间积累了丰富的国际化经验和资源，对国际化的重视程度提高，加之2022年8月WHO宣布中国通过标准升级后的疫苗国家监管体系（NRA）评估，我国疫苗体系与国际进一步接轨，产品出海未来有望加速。
头部企业已经率先启程。比如沃森生物2025年疫苗出口覆盖24个国家，出口量超6300万剂，13价肺炎疫苗占出口额60%-65%；康泰生物海外收入虽基数较低，但同比大幅增长859.40%至0.99亿元，海外市场潜力突出。科兴生物2025年上半年海外销售额同比增长29.4%，主要得益于流感疫苗及甲肝疫苗在国际市场的出口增长。
海关数据显示，2025年我国人用疫苗出口额达23.18亿元，同比增长53.51%；辽宁、北京、福建分别以7.46亿元、6.1亿元、3.57亿元位居前列。这些省份的疫苗出口，主要有科兴的甲肝疫苗、流感疫苗、水痘疫苗、脊灰疫苗，成大生物的狂犬病疫苗，沃森生物的13价肺炎疫苗，厦门万泰的HPV疫苗等。
图源：罐头图库
事实上，如今中国疫苗出海，正在从单一产品出口，转向技术输出、标准输出、本地化合作、长期供应链共建的高阶模式，而支撑这一切的核心，正是研发实力。
通过在海外建立合作基地、推动本地生产、强化技术转移、参与长期公共卫生项目，中国疫苗企业不仅实现了产品出海，更推动着中国疫苗标准、质量体系、研发能力被全球市场接纳，从“疫苗出口国”向“疫苗技术输出国”升级。
对于整个行业而言，未来的竞争将不再是国内存量的零和博弈，而是以研发构筑壁垒、以全球拓展空间、以创新定义价值的长期竞赛。谁能坚守研发定力，谁能打磨产品质量，谁能深度融入全球公共卫生体系，谁就更可能在下一轮行业周期中占据制高点，真正成为具备全球竞争力的中国疫苗力量。