趋势不等于业绩！

最近股市和“兴业”两字沾边的公司似乎非常活跃，前有兴业科技7连板后紧急降温灭火，后有另一家“兴业”三连板后紧急提示风险！

具体来说，6月30日晚间，兴业股份针对此前的“三连板”，发布了三条风险提示措施。

三道金牌

只为“灭火”

从估值来看，根据中证指数有限公司6月29日更新的数据，兴业股份静态市盈率为45.13，公司所处的C26化学原料和化学制品制造业最新静态市盈率为31.31，公司市盈率高于行业平均水平。公司提醒，股价短期涨幅较大，可能存在炒作，请投资者注意风险。

从基本面来看，针对市场热炒的半导体光刻胶概念，兴业股份明确澄清相关业务暂未落地，主营业务未发生改变。

根据公告，兴业股份核心主营业务为有机合成树脂类功能新材料的研发、生产、销售和相关技术服务。产品以铸造材料、特种酚醛树脂、其他化工材料为主。

公司称，目前公司半导体光刻胶用酚醛树脂仅处于送样测试阶段，尚未签订任何供货合同、暂未形成销售收入，最终能否市场化存在不确定性；公司电子级酚醛树脂销售规模较小，2025年营收占比仅0.12%。

除此之外，公司提醒投资者，股东减持窗口已开启。兴业股份于6月4日、6月23日先后披露，公司控股股东、实际控制人的一致行动人王文浩，计划在2026年6月26日至9月25日期间减持不超340.70万股，占公司总股本1%。目前该减持已进入实施阶段。

说了这么多，概括起来就是三点：公司估值已脱离基本面；半导体概念“有名无实”；大股东正在减持。每一条利空，似乎都足以把市场情绪从燃点拉回至冰点，来个跌停丝毫不过分。

但市场的魅力就在于，你认为它应该往东，它偏偏往西，甚至往南：就在今早，公司股价开盘一字涨停，9点45左右直接炸板，收盘跌2.7%。

7月1日，公司止步三连板

图片来源：东财

公司前身为苏州兴业铸造材料有限公司，2003年成立，2017年登陆上交所主板，实控人为王进兴家族。公司深耕有机合成树脂领域二十余年，是国内铸造原辅材料领域的高新技术企业。

和不少家族企业类似，这家持股高度集中。王进兴持股28.17%，其兄弟王泉兴持股25.96%，加上王文浩、沈根珍、曹连英等其他家族成员，合计持股超过65%。

一家做树脂的公司，怎么和“光刻胶”联系上了呢？

步子

迈太大了

市场之所以将生产酚醛树脂的兴业股份与光刻胶联系在一起，是因为酚醛树脂是制造特定类型光刻胶的关键原料。

生产光刻胶的原料包括光引发剂、树脂、溶剂等。其中，树脂是成膜的主体材料，相当于光刻胶的“骨架”，通常占总成本的50%到70%，在高端光刻胶中甚至可达90%以上。

而酚醛树脂，正是制造光刻胶的关键树脂之一。比如在常见的正性光刻胶中，线性酚醛树脂就是作为基础粘合剂使用的。

所以，从产业链位置看，兴业股份作为一家生产特种酚醛树脂的公司，理论上确实处于光刻胶产业的上游。因此兴业股份被关联上“光刻胶概念”，其技术逻辑并没有太大问题。

问题在哪里？从酚醛树脂到光刻胶，特别是高端光刻胶，横亘着极高的技术壁垒。这并非简单的“提纯”或“改进”，而是一场从工业级到半导体级的质的飞跃。难度比从食材到米其林菜品高N个数量级！

具体说来，首先是纯度的跃升，杂质含量需从百万分之一（ppm）级骤降至十亿分之一（ppb）级以下，相当于将一勺盐精确分散于千吨水中，提纯难度指数级上升，背后是整个工业体系的代际差。

同时，树脂的分子量分布必须被精确控制，以确保显影后线条边缘的平滑与均匀；此外，企业还需根据光刻胶的具体制程（如g线、i线、KrF）定制化开发分子结构与理化参数。

更为重要的是，半导体行业认证周期极长，产品需通过光刻胶厂商和晶圆厂的多轮、长时间可靠性测试。且从实验室到量产，如何保证批次间性能的高度稳定，同样是挑战！

那么兴业股份的光刻胶，具体进行到哪一步了？已于2024年完成实验室研发，目前产品正处于送样测试的关键阶段——本文开头的“紧急灭火”公告，也印证了这一点！

更重要的问题是，即使在在光刻胶用酚醛树脂领域，公司现在也面临着激烈竞争！

据天风研报，高端市场仍由住友电木、JSR、信越化学等日美企业主导。根据弗若斯特沙利文市场研究，预计2028年境内半导体光刻胶市场规模将达到150.3亿元，年复合增长率18.5%。

国内哪些企业能分到这块蛋糕？圣泉集团走在前列，其i线/g线光刻胶用酚醛树脂已实现量产并稳定供应下游客户，金属杂质离子含量达ppb级。

彤程新材则通过向上游延伸，实现了光刻胶专用核心树脂与中间体的自主生产，目前以自用为主。相比之下，兴业股份是该领域的追赶者，面对半导体行业的高墙，能否杀出重围尚属未知！

此外，6月24日公司公告拟5.2亿元收购科润膜材料，紧接着6月26日股价开始连续涨停。市场资金把“收购新材料公司”和“光刻胶概念”两个题材叠加炒作，难免形成“兴业股份=半导体新材料概念股”的模糊印象。

但树脂和树脂是不一样的：科润的业务涉及“树脂合成”，虽然兴业股份主打树脂。但科润合成的是全氟磺酸树脂（用于质子膜），兴业生产的是酚醛树脂（有望用于光刻胶），两者是完全不同的化学体系，应用方向也截然不同。

收购科润是储能赛道布局，光刻胶是原有业务的延伸，两件事彼此独立。如果把两件独立的事捏在一起炒作，就是典型的“题材叠加”式概念包装。

比起尚不确定的未来，公司的基本面究竟如何，或许是各位财友更关心的——很简单，哪怕真接到了光刻胶订单，也得有足够的本钱才能生产。

业绩波动

接连等额减持

从2025年的收入结构来看，合成树脂是绝对主力，贡献了10.78亿元，占比超过67%。其他主营产品方面，铸造功能涂料和磺酸固化剂各占5%左右。

说到财务数据，2024年公司过得不太舒坦。受产品价格下调叠加原材料成本上升的双重挤压，毛利率降至11.88%，归母净利润4051.86万元，同比近乎腰斩。收入端在降价，成本端在涨价，中间利润空间被挤压得着实难受。

不过2025年情况有所好转，归母净利润回升至1.02亿元，毛利率回升至15%。到了2026年一季度，归母净利润达到3180.96万元，同比增长144.41%，是不是有点V型反转的意思？但仔细看，绝对数字也不算特别大，毕竟这是一家年收入将近16亿的公司。

公司近年利润波动

图片来源：东财

还有个现象值得注意：2025年公司归母净利润同比大增150.60%，但经营活动现金流净额仅为6577.55万元，同比大幅下降62.39%。

公司解释，主要系报告期内销售商品收到的银行承兑汇票增加，且期末已背书未到期的票据金额较大，根据会计准则不能计入经营活动现金流入，导致现金流指标与利润指标短期不匹配。

不温不火的业绩下，近年来公司实控家族多次减持，引发了市场广泛关注。

先说最近的：实控人的一致行动人，正在按计划“拟减持不超过总股本1%的股份，约340多万股”的王文浩，正是王泉兴的儿子，属于家族核心成员。减持原因，自然是“个人资产配置需要”。

首先需要明确一点：王文浩的减持计划于6月4日首次披露，早于股价启动（6月26日）约三周。从这个角度看，减持计划是公开信息，并非暴涨后才临时起意。

减持窗口6月26日开启，股价同日开始涨停；6月29日公司公告确认“本次股票异常波动期间，王文浩存在减持公司股票的情形”。减持操作与股价拉升在时间上完全重叠，这是无法回避的事实。

但近一年内，王氏家族已连续四次减持，且每次都是1%。沈根珍（2025年7月）、王锦程（2025年10月）、曹连英（2026年3月）、王文浩（2026年6月），四位家族成员每人恰好减持总股本的1%。

单次1%不算大，但“接力式、等比例”的节奏，就像定时器一样准确，难免让市场产生联想。

尾声

兴业股份的故事，某种程度上也是当前资本市场的缩影：产业趋势是真的，但趋势与企业之间，并非天然画等号。从普通树脂到半导体，中间隔着技术、认证和量产的漫长距离。市场愿意提前为未来定价，但最终决定估值高度的，仍是订单、业绩和时间。

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