《星岛》记者 曹安浔 广州报道

6月16日，美的集团发布公告称，拟将旗下物流板块安得智联分拆并赴港交所独立上市。而在稍早时候，安得智联也更新了此次赴港上市的招股书。

表面上，这次分拆是美的集团加码B端产业的标志性布局，目前安得智联服务范围已从传统的家电领域扩展至‌汽车汽配、新能源、快消、家居‌等多个行业，成为国内头部智能物流方案服务商；但剥开亮眼的纸面数据，市场对安得智联独立经营能力的质疑始终未能消散；更深层次来讲，这场IPO更像是美的从家电企业向全球科技集团转型的一次压力测试。

绕不开的美的

招股书信息显示，2023至2025年，安得智联营收规模持续扩张，分别为162.24亿元、186.63亿元、214.52亿元，2025年同比增长14.9%，三年复合增速为15%。

归母净利润也同步逐年抬升，从2023年的2.88亿元增至2025年的4.49亿元；但总体毛利率由2024年的7.3%下降至2025年的7.1%。

市场对本次IPO态度偏谨慎，核心要素集中在安得智联的经营独立性方面。

作为美的集团旗下物流板块的承载主体，美的毫无疑问是安得智联最大的客户及关键战略合作伙伴。2023年至2025年，安得智联自美的集团产生的收入分别为59.38亿元、76.75亿元及85.01亿元，分别占总收入的约36.6%、41.1%及39.6%。

不仅如此，截至最后实际可行日期，美的集团通过全资子公司美的智联持有安得智联52.94%的股权。而美的集团背后的何享健家族已控股9家上市公司，若安得智联IPO成功，将是其收获的第10家上市公司。

有投资者表示，物流行业本身是典型的“薄利多销”生意，靠的是规模效应和精细化管理，安得智联的优势很大程度上来自美的集团内部的业务支持。一旦独立上市，外部客户能否接受其价格和服务标准，是资本市场最大的疑问。

这并非美的首次尝试让物流板块独立上市。早在2009年，彼时的“安得物流”就曾谋求独立上市，但由于与大股东存在诸多关联交易，安得物流的IPO申请并未获得通过；2023年7月，美的集团宣布启动分拆安得智联上市的前期筹备工作，当时的上市目标为深交所；2025年4月，美的基于安得智联的战略定位与业务发展规划，最终选择转战港交所。

安得智联的核心管理团队也有着深刻的“美的系”烙印，其执行董事、董事长兼总裁梁鹏飞现年48岁，于2019年7月加入安得智联，负责集团的整体战略规划、业务发展及管理。

在加入安得智联之前，梁鹏飞在美的集团任职约20年，足迹遍布美的集团智能家居、工业技术及总裁办公室等，在市场营销、精益制造、供应链、人力资源及业务改革等方面均有管理经验，并深度参与美的集团的业务改革，包括其“T+3”产销模式及全渠道“一盘货”业务改革。

转战安得智联后，伴随近三年营收增长，梁鹏飞的年薪也逐年增长。招股书显示，2025年度，梁鹏飞合计年薪约931.7万元，同比增长6%。这一年薪涵盖薪酬、工资、花红及实物福利（包括退休金计划供款）。

安得智联执行董事、财务总监、董事会秘书兼联席公司秘书马良也曾在美的集团任职逾10年，曾担任美的集团多个部门的财务管理负责人及财务部部长，2025年度，马良年薪约297.1万元，同比增长24.4%。

此外，安得智联非执行董事刘啸、骆文辉和陈丽红均在美的集团效力8年至20年不等，安得智联累计9位董事中，有5位为美的老将。

对比国内其他物流企业高管平均薪酬水平，梁鹏飞等高管的薪资处于行业高位，而核心管理层由母体输出的现状，也进一步加深了投资者对企业决策独立性的顾虑。

很显然，对于冲刺港交所的安得智联而言，在资本市场上证明自身是具备自主竞争力的独立物流科技服务商，将是其接下来工作的重中之重，但这条摆脱“美的配套”标签的市场化道路，注定充满蜕变的阵痛。

美的转型加速

近年来，国内家电行业已全面进入存量竞争周期，行业增长天花板持续收紧。一方面，地产行业下行拖累家居家电配套需求，此前家电购置补贴等政策逐步退出，市场内生增长动力不足；另一方面，小米等科技品牌纷纷切入赛道，行业价格竞争常态化，增长红利消退倒逼企业战略迭代。

美的集团董事长、总裁方洪波也在近期股东大会上表示：“家电产业附加值相对较低，为了走得更长远，企业要进行产业升级，做高附加值的产品。”

也正因此，美的集团近年来整体加速转型，资本市场动作也密集落地，积极分拆旗下垂直业务独立上市便是其中之一。有观点表示，通过拆分配套业务单独对接资本市场，既能释放细分赛道独立估值、减少集团内部资金占用，也能为各板块开辟专属融资渠道。

一边持续推进分拆上市、做大资本版图，另一边，美的也将AI作为业务转型的核心抓手，让资本运作与技术革新双线并行。

美的集团在今年3月首次在致股东信中提及AI，直言2025年迎来“AI技术浪潮前所未有的冲击”，并宣布转型为“AI+”全球性科技集团，抛出未来三年累计超600亿元的前沿研发投入规划，聚焦智慧家居、智能制造、智慧办公、产业数字化赋能四大场景落地AI规模化应用。

“美的要成为穿越周期的企业，就一定要发展‘第二曲线’业务。但‘第二曲线’要靠自己摸索，没有人告诉我们答案，摸索就意味着可能要‘交学费’。”方洪波说道。

6月10日，美的集团与阿里巴巴集团签署战略合作协议，双方宣布将共同探索“全屋智能+AI大模型+商业生态”的下一代业务形态，美的集团董事长兼总裁方洪波与阿里巴巴集团CEO吴泳铭、阿里云智能集团资深副总裁刘伟光、阿里千问事业部总裁吴嘉共同现身，足见各方对此次合作的重视程度。

微信也于近日正式开放AI生态，为开发者提供接入微信AI生态的通道，美的作为首批全屋智能内测企业，也完成了接入适配。

再加上此前美的在海外发布“出海合伙人计划”、叠加市场对工业B端业务估值重估以及宣布高额股东回报政策‌等多重利好驱动。美的集团股价在6月11日报收85.35元/股，创近五年新高。

从1968年顺德北滘生产塑料瓶盖的小作坊起步，美的集团历经规模化扩张、组织瘦身、全球化并购、数字化革新四轮关键转型，数次击退全行业恶性价格战，抵抗过地产下行、消费疲软带来的需求冲击。

如今乘着传统制造升级、大厂分拆资本化的行业浪潮，集团左手持多重资本工具拓宽产业边界，右手大手笔投入研发，加码全屋智能、具身智能赛道，试图在传统家电制造升级与人工智能技术的交叉地带完成新一轮战略跃迁。

但高速资本扩张背后，治理复杂度陡增、品牌独立性困境等风险也客观存在；而AI与制造场景深度融合之路，也面临投入产出比低、复合型人才短缺的现实桎梏。这场资本与AI双轮驱动的变革能否帮助美的穿越产业周期、兑现长期价值，仍需资本市场与产业实践长期检验。